通货膨胀一定表现为物价上涨吗？

风灵

不管是经济学界还是普通老百姓，几乎都认为通货膨胀与物价上涨是一回事。如果发生了通货膨胀，那么物价特别是消费品价格就会上涨，物价上涨水平则反映了通货膨胀的水平。因此，CPI、PPI等价格指数就成了通货膨胀的指标。基于这样的理念，稳定物价顺理成章地成为了各国货币政策的重要目标之一，比如美联储就宣称，其最重要的目标就是实现充分就业和稳定物价。

然而，事情并非这样简单。稍加思考即可发现，影响价格水平的因素绝不仅限于货币因素，实际经济因素比如生产力的变化也会产生价格水平的变化。排除一些偶然情况，在基本维持货币均衡的正常经济体中，随着生产率的提高，我们预计会看到商品和服务的价格水平下降。

可以用交易方程式（the equation of exchange）为框架来说明这一问题。在方程MV = PY中，M代表货币供应量，V代表货币流通速度（即给定的货币在一定时期内的周转次数，它也与持有货币的需求成反比)，P代表价格水平，Y代表实际总产出，M×V即货币供应量乘以其平均周转率，表示支出的货币总额；P×Y是价格水平乘以总产出，即出售的所有商品的名义价值，或名义收入。在一个经济体中，支出必然等于收入，MV 必然等于 PY，MV =PY是一个恒等式，依据定义，它必然为真。因此，如果一个变量发生了变化，那么一个或多个其他变量也必然发生变化，以以保持恒等式成立。

奥地利学派的宏观经济学学者塞尔金提出了货币均衡的思想，即银行投放的货币量应保持货币供给与需求的均衡，或储蓄和投资的均衡。根据奥派的理论，货币的供求与人们的时间偏好相关，可通过利率即货币的价格来调节。在时间偏好没有明显变化的情况下，保持货币均衡等同于保持恒定的M×V（支出的货币总额），所以，任何影响Y的生产力变化必然会导致P在相反的方向上移动。因此，如果保持货币均衡，经济增长（Y增加）将导致价格下降（P下降）。

由货币供应失衡引起的通胀或通缩会造成损害，但因生产力变化而引起的价格变动是可取的。正如哈耶克和其他奥派学者所讨论那样，这些价格变动恰恰反映了相关商品的稀缺性变化，反映了当前的市场状况，是协调生产和消费必不可少的价格信号。

我们知道，通货膨胀原本的定义是货币供应过剩。由上面的分析可见，虽然在生产停滞不前或缓慢发展的经济体中，过量的货币供应确实会造成价格水平的急剧上涨，如一战之后的德国魏玛共和国，以及晚近的津巴布韦或委内瑞拉，这种价格暴涨对整个社会造成的危害当然是显而易见的，但是，在生产力不断提高的经济体中，稳定的价格水平或许掩盖了业已存在的通货膨胀，或者说，在生产率正在提高的经济体中，如果执行保持价格水平稳定的货币政策，就将导致通货膨胀，因为价格水平本应该下降。

历史上，在美国1929年严重经济危机和随之而来的大萧条之前的20世纪20年代，价格水平基本保持了稳定，但我们通过以上货币均衡的视角进行分析，则可以看到，通货膨胀已经发生了。这导致了市场上相对价格的扭曲，催生了不当投资，这种人造的繁荣难以为继，最终以泡沫破裂的危机作结。又比如，自2008年全球金融危机之后，各国政府和央行依据凯恩斯主义开出的救市药方，也多是以大量投放货币，人为压低利率为主要措施。由于电子商务、互联网金融、平台经济等新产业的蓬勃发展，社会生产力显著提高，在货币供应过剩的情况下，价格仍长期保持了较为稳定的水平，但这同样也掩盖了通货膨胀所带来的投资结构性问题。而今年以来，美国经济增长乏力，通货膨胀高企，诸多高科技公司风光不在，或许将是又一场危机的前奏。

因此，良好的货币政策并不试图创造一种稳定的价格水平。相反，它应该以货币均衡为目标，允许价格水平随实际生产的变化而变化，从而为市场提供准确的信号。这是奥地利学派经济周期理论与其他学派，如米尔顿·弗里德曼以及其他芝加哥学派宏观经济学家的货币主义重要的不同之处。

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